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　　1.行业高速成长带来的盈余如日中天：1）从2022年双11的复盘来看，品牌发卖额首要看大单品矩阵和发作力，大单品气力决议了品牌发卖额的排名。

　　而国产物牌凭仗成果成份的大单品劣势，取得消费者的喜爱，超出拥有国际大牌。（慧博投研资讯）2）从小红书等交际媒介的近况来看，跟着成份党消费者的遍及度愈来愈高，消费者会越发偏好专门迷信导向的皮肤学级护肤品，可以或许更好地办理皮肤题目，晋升皮肤的状况。3）按照华夏皮肤性病学杂志《华夏敏锐性皮肤调理老手共鸣》数据显现，2020年我国36%的女性生计敏锐性肌肤题目。假定轻度敏锐肌人群2020年的年消耗金额为221元，中重度敏锐肌用户2020年的年消耗金额为331元。估计皮肤学级护肤产物2025年底端零卖墟市范围能够到达864亿元。薇诺娜行为国产敏锐肌行业龙头品牌，将光鲜受害于行业的高速增加。2.

　　本人的合作力基石与成长空间：薇诺娜已成立起迷信完整的大单品系统，从今朝的大单品矩阵来看，品牌以特护霜为魂灵大单品，奠基薇诺娜敏锐肌照顾老手的品牌现象和品牌发卖的基石。在特护霜的根底上，薇诺娜延长精髓、防晒、面膜等品类，制造出防晒、建设精髓、冻干面膜等多个大单品。以巴黎欧莱雅为鉴，薇诺娜在洁面、水乳、眼霜、彩妆等细分品类还没有成立完整的大单品矩阵，仍有较大的成长空间。万博ManBetX咱们估计跟着品牌势能的连续晋升，公司在这些细分品类也会推出对应的大单品，完成多元的大单品矩阵。同时，公司渠道多元化，以直营渠道为主，经销渠道为辅。抖音、线下渠道估计孝敬新的增量部门。3.

　　新品的远景：1）抗衰方面，贝泰妮团体十年研发，从云南香格里拉高原珍贵成份及新颖科技功效中显现抗老活性物，应用数十种体表里评议模子竣事了10万次以上的活性挑选，终究淬炼出AOXMED品牌的成份美雅安缇MLYAAT⑽02抗老精粹。独占专属美雅安缇MLYAAT⑽02抗老精粹是险些通盘AOXMED瑷科缦配方的魂灵与基石。公司一向深耕根底生物研讨，在动物讨取、维生素C提纯等方面进入了较多的研发资本，为高端品牌AOXMED的孵化供给了坚忍的研发根底，AOXMED的高端抗衰产物也凝集了公司研发团队多年的堆集。2）母婴方面，思索到婴幼儿皮肤轻易发生皮炎、湿疹等皮肤疾病题目，并且婴幼儿的皮肤角质层较薄，抵当力较弱。薇诺娜在研发薇诺娜Batone过程当中存身于婴幼儿的皮肤特征，联合青刺果、马齿苋的动物精炼专利手艺，研收回的产物可以或许改良和防备婴幼儿皮肤呈现枯燥、樊篱受损等题目。贝泰妮研讨证实“金盏花讨取物具备光鲜的舒徐成果，可与贝泰妮的主感动物青刺果油和马齿苋讨取物配合感化，进一步减缓懦弱肌肤”，合适用于薇诺娜宝物系列产物。颠末临床考证，利用薇诺娜宝物舒润滋润霜的宝宝，0⑵岁干痒红的频频频次降落68%，2⑿岁干痒红的频频频次降落38%。咱们以为，受害于公司壮大的研发气力，AOXMED和薇诺娜Batone都将在各自的范畴获得获胜，为公司将来的增加带来助益。假定2023⑵025年AOXMED在高端抗衰护肤墟市的市占率为0.1%/0.2%/0.3%，2025年AOXMED支出无望到达4.28亿元。假定2022⑵025年薇诺娜宝物在婴幼儿护肤墟市的市占率为0.1%/0.3%/0.6%/1.2%，2025年薇诺娜宝物支出无望到达5.5亿元。4.

　　以后的投资代价突显：咱们看好专门皮肤照顾赛道的投资代价，估计将来五年皮肤学级渗入率可以或许连续晋升。同时，公司结构AOXMED定位高端抗衰品牌和薇诺娜Batone埋头于婴幼儿成果护肤品，享用高端抗衰照顾行业保高增速和婴幼儿成果皮肤照顾带来的墟市盈余。同时，咱们看好贝泰妮公司团队的研发才能和各平台的打法，公司深耕淘系，以线上电商渠道为主，线下药店渠道为辅，构成线上线下多渠道并进的杰出成长场合排场；在新交际媒介突起后，公司捉住小红书和抖音平台的盈余，考证了公司优异的经营才能；公司正视研收回产，鉴于墟市研讨多部分配合制造大单品，看好公司将来大单品矩阵的富厚和连续进级。思索到公司Q4功绩受突发议论事务浸染较大，大概必要必定的工夫重塑消费者决定信念，咱们下调公司的剩余展望，估计2022⑵024年公司买卖支出由56.28/74.36/94.35亿元下调至53.01/71.2/94.21亿元，万博ManBetX2022⑵024年公司EPS由2.85/3.8/4.91元下调至2.66/3.55/4.67元，对应2023年1月16日145.90元/股开盘价，PE划分为54.85/41.12/31.25倍，鉴于公司对新范畴的结构和将来大单品矩阵的富厚，公司有较高的连续增加性，咱们看好公司的持久远景，咱们以为公司的公道估值为1.5x⑵.0xPEG，赐与2023年1.7xPEG，对应目的价为201.6元，保持公司“买入”评级。危险提醒：1）行业合作加重。2）营销形式跟不上墟市的危险。3）公司新品推行不足预期

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